Estratégias para negociação algorítmica de Forex Como resultado de uma controvérsia recente, o mercado cambial tem sido submetido a um maior escrutínio. Quatro grandes bancos foram considerados culpados de conspirar para manipular as taxas de câmbio, o que prometeu aos comerciantes receitas substanciais com risco relativamente baixo. Em particular, os maiores bancos mundiais concordaram em manipular o preço do dólar dos EUA e do euro de 2007 a 2013. O mercado de câmbio é notavelmente desregulado apesar de lidar com 5 trilhões de dólares de transações por dia. Como resultado, os reguladores têm instado a adoção de negociação algorítmica. Um sistema que usa modelos matemáticos em uma plataforma eletrônica para executar negócios no mercado financeiro. Devido ao alto volume de transações diárias, negociação algorítmica forex cria maior transparência, eficiência e elimina viés humano. Uma série de estratégias diferentes podem ser buscadas por comerciantes ou empresas no mercado cambial. Por exemplo, a cobertura automática refere-se ao uso de algoritmos para proteger o risco do portfólio ou para limpar as posições de forma eficiente. Além da auto-cobertura, estratégias algorítmicas incluem negociação estatística, execução algorítmica, acesso direto ao mercado e negociação de alta freqüência, tudo isso pode ser aplicado a transações de forex. Auto Hedging Ao investir, hedging é uma maneira simples de proteger seus ativos de perdas significativas, reduzindo o montante que você pode perder se algo inesperado ocorre. Na negociação algorítmica, hedging pode ser automatizado, a fim de reduzir a exposição de um comerciante a risco. Estas ordens de cobertura geradas automaticamente seguem modelos especificados para gerir e monitorizar o nível de risco de uma carteira. Dentro do mercado forex, os principais métodos de cobertura de negócios são através de contratos à vista e opções de moeda. Os contratos à vista são a compra ou venda de uma moeda estrangeira com entrega imediata. O mercado spot fprex cresceu significativamente desde o início dos anos 2000 devido ao influxo de plataformas algorítmicas. Em particular, a rápida proliferação da informação, tal como reflectida nos preços de mercado, permite que surjam oportunidades de arbitragem. As oportunidades de arbitragem ocorrem quando os preços da moeda ficam desalinhados. Arbitragem triangular. Como é conhecido no mercado forex, é o processo de conversão de uma moeda de volta para si mesmo através de várias moedas diferentes. Os comerciantes algorítmicos e de alta freqüência só podem identificar essas oportunidades por meio de programas automatizados. Como um derivado. As opções de divisas operam de forma semelhante a uma opção em outros tipos de valores mobiliários. As opções em moeda estrangeira dão ao comprador o direito de comprar ou vender o par de moedas a uma determinada taxa de câmbio em algum momento no futuro. Os programas de computador têm opções binárias automatizadas como uma forma alternativa de proteger os negócios em moeda estrangeira. As opções binárias são um tipo de opção onde os retornos tomam um de dois resultados: ou o comércio se instala em zero ou a um preço de exercício pré-determinado. Análise estatística No sector financeiro, a análise estatística continua a ser uma ferramenta significativa na medição dos movimentos de preços de uma garantia ao longo do tempo. No mercado forex, indicadores técnicos são usados para identificar padrões que podem ajudar a prever movimentos futuros de preços. O princípio de que a história se repete é fundamental para a análise técnica. Uma vez que os mercados de FX operam 24 horas por dia, a quantidade robusta de informações aumenta, assim, a significância estatística das previsões. Devido à sofisticação crescente dos programas de computador, os algoritmos foram gerados de acordo com indicadores técnicos, incluindo a convergência média divergente (MACD) eo índice de força relativa (RSI). Programas algorítmicos sugerem momentos particulares em que as moedas devem ser compradas ou vendidas. Execução Algorítmica A negociação algorítmica requer uma estratégia executável que os gestores de fundos possam usar para comprar ou vender grandes quantidades de ativos. Os sistemas de negociação seguem um conjunto pré-especificado de regras e são programados para executar uma ordem sob certos preços, riscos e horizontes de investimento. No mercado cambial, o acesso direto ao mercado permite que os comerciantes do buy-side executem ordens forex diretamente no mercado. O acesso direto ao mercado ocorre através de plataformas eletrônicas, que muitas vezes reduz os custos e os erros comerciais. Normalmente, a negociação no mercado é restrita a corretores e criadores de mercado, no entanto, o acesso direto ao mercado fornece às empresas compradoras o acesso à infra-estrutura de venda, conferindo aos clientes maior controle sobre os negócios. Devido à natureza da negociação algorítmica e os mercados de FX, a execução da ordem é extremamente rápida, permitindo que os comerciantes aproveitem as oportunidades comerciais de curta duração. Negociação de alta freqüência Como o subconjunto mais comum de negociação algorítmica, negociação de alta freqüência tornou-se cada vez mais popular no mercado forex. Baseado em algoritmos complexos, a negociação de alta freqüência é a execução de um grande número de transações em velocidades muito rápidas. Como o mercado financeiro continua a evoluir, velocidades de execução mais rápidas permitem que os comerciantes para tirar proveito de oportunidades rentáveis no mercado cambial, um número de estratégias de negociação de alta freqüência são projetados para reconhecer rentável arbitragem e situações de liquidez. Fornecido ordens são executadas rapidamente, os comerciantes podem alavancar arbitragem para bloquear em lucros sem risco. Devido à velocidade da negociação de alta freqüência, a arbitragem também pode ser feita em preços spot e futuros dos mesmos pares de moedas. Os defensores da alta freqüência de negociação no mercado de câmbio destacar o seu papel na criação de alto grau de liquidez e transparência em comércios e preços. A liquidez tende a ser contínua e concentrada, uma vez que existe um número limitado de produtos em comparação com as acções. No mercado cambial, as estratégias de liquidez visam detectar desequilíbrios de ordem e diferenças de preços entre um par de divisas específico. Um desequilíbrio de ordem ocorre quando há um número excessivo de ordens de compra ou venda de um ativo ou moeda específica. Neste caso, os comerciantes de alta freqüência agem como provedores de liquidez, ganhando o spread por arbitraging a diferença entre o preço de compra e venda. A linha de fundo Muitos estão pedindo maior regulamentação e transparência no mercado cambial à luz dos recentes escândalos. A crescente adoção de sistemas de negociação algorítmica forex pode efetivamente aumentar a transparência no mercado forex. Além da transparência, é importante que o mercado cambial permaneça líquido com baixa volatilidade de preços. Estratégias de negociação algorítmicas, como cobertura automática, análise estatística, execução algorítmica, acesso direto ao mercado e negociação de alta freqüência, podem expor inconsistências de preços, que representam oportunidades lucrativas para os comerciantes. Um índice desenvolvido por Jack Treynor que mede ganhos obtidos em excesso do que poderia ter sido obtido em um risco. A recompra de ações em circulação (recompra) por uma empresa para reduzir o número de ações no mercado. Empresas. Um reembolso de imposto é um reembolso sobre os impostos pagos a um indivíduo ou agregado familiar quando a responsabilidade fiscal real é inferior ao montante. O valor monetário de todos os produtos acabados e serviços produzidos dentro de um país fronteiras em um período de tempo específico. A taxa em que o nível geral de preços de bens e serviços está aumentando e, conseqüentemente, o poder de compra de. Merchandising é qualquer ato de promover bens ou serviços para venda a varejo, incluindo estratégias de marketing, design de exibição e comerciantes de alta freqüência. Moedas de Chase Esqueça o mercado de ações. Para os comerciantes de alta freqüência, o lugar a ser é o câmbio. As empresas que utilizam as estratégias ultra-rápidas obtendo escrutínio graças ao livro Michael Lewisx2019s x201CFlash Boysx201D representaram mais de 35% do volume da moeda local em outubro de 2013, ante 9% em outubro de 2008, de acordo com o consultor Aite Group LLC. A seguir, o inverso das ações, onde sua proporção diminuiu para 50% em 2012, de 66 por cento quatro anos atrás, de acordo com a Rosenblatt Securities Inc. Como corretores melhoram em pedidos de cloagem e diminui o volume em ações, o comércio de velocidade continua sendo um negócio de crescimento em 5.3 Trilhão de mercado de câmbio, onde autoridades em três continentes estão examinando a manipulação de benchmarks. Enquanto alguns os vêem como um sinal de transparência, as táticas estão acontecendo, assim como seu papel em ações é avaliado pelo procurador-geral do estado de Nova York e pela Federal Bureau of Investigation. X201C O uso da HFT tornará a negociação e a regulamentação no mercado FX mais complexas, e também haverá algumas questões sobre a equidade, x201DxA0Anshuman Jaswal, analista sênior da empresa de pesquisa Celent, em Boston, disse por e-mail. X201CUse da HFT também aumenta a liquidez e a profundidade nos mercados. Ambos os lados do argumento carregam algum peso e não há uma resposta certa. X201D O debate em torno da negociação de alta freqüência, um termo que descreve estratégias que usam computadores rápidos para obter lucros nos mercados de valores mobiliários, explodiu esta semana após Lewis Publicado x201CFlash Boysx201D e disse que as ações dos EUA são manipuladas. O livro faz poucas referências à moeda, dizendo que a instabilidade que a HFT cria está propensa a se espalhar pelas ações mais cedo ou mais tarde. Plataformas eletrônicas Cerca de 30 a 35% das transações no EBS, uma plataforma de negociação eletrônica detida pela ICAP Plc que facilita negócios em moeda, são de alta freqüência, disse o Banco de Assentamentos Internacionais em um relatório de dezembro. O aumento da negociação eletrônica e algorítmica está levando as empresas a fazer compras perto dos servidores das plataformas eletrônicas, uma estratégia para reduzir o tempo de transmissão que tem sido popular nos estoques. As estratégias de alta freqüência floresceram nas ações americanas, uma vez que o aumento do poder informático e duas décadas de regulação quebraram a Bolsa de Valores de Nova York eo Nasdaq Stock Market e o comércio se espalharam para mais de 50 locais públicos e privados. Agora, os comerciantes de velocidade estão proliferando em câmbio. X201 Alguns dos principais nomes que estão envolvidos no lado da equidade geralmente estão iniciando negócios da FX, bem como x201D Brad Bechtel, diretor-gerente da Faros Trading LLC em Stamford, Connecticut, disse sobre o comércio de alta freqüência em uma entrevista por telefone. A liquidez contínua x201CFX tem liquidez contínua ao longo do dia, não há interrupção nas negociações e menos lacunas nos preços, que permitem que o comércio algorítmico floresça, x201D Javier Paz, analista sênior do Aite Group, com sede em Boston, disse em uma entrevista por telefone. X201CAdicione-se ao tamanho do mercado FX e ao número limitado de produtos negociados em relação às ações, o que significa que a liquidez tende a se concentrar, criando oportunidades negociáveis para firmas de alta freqüência. Os advogados da negociação de computadores vêem o papel crescente nas moedas como Uma bênção, sua chegada um presságio de transparência em um mercado assediado por escândalo. O mercado de câmbio está sob escrutínio em meio a investigações sobre se os comerciantes de alguns dos maiores bancos do mundo pretendiam manipular as taxas de WMReuters a seu favor, impulsionando negociações antes e durante as janelas de 60 segundos quando os benchmarks estiverem definidos. Os reguladores estão examinando se os comerciantes de banco se comunicaram com negociantes em outras firmas e negociaram cronometrados para influenciar marcos e maximizar lucros. Dark Markets x201C Com a HFT, temos transparência de preços, x201D Irene Aldridge, diretora-gerente da Able Alpha Trading Ltd., de Nova York, uma empresa de soluções de investimento de alta velocidade, disse em um e-mail. X201CBrokers não pode mais dar preços preferenciais a alguns clientes à custa de outros. X201D Thatx2019 não é a imagem pintada por Lewis, que escreveu que o mercado de ações dos EUA é manipulado por comerciantes de alta freqüência que fazem dezenas de bilhões de dólares saltando na frente de Investidores. Todo mundo que possui ações é vitimado pelas práticas, disse Lewis, um colunista da Bloomberg View. Enquanto as estratégias mais rápidas estão se tornando x201Crealmente prevalecentes em divisas estrangeiras e algumas são predatórias, muitas são x201. Muito benignas e fornecem liquidez ao mercado, x201D disse que Aaron Smith, diretor-gerente e co-fundador da Pecora Capital LLC. X201CVemos muitas estratégias que dependem de baixa latência e co-localização em Londres ou Nova York, disse x201D Smith em uma entrevista por telefone de Zurique. Alguns dos portfólio da empresa2020, que inclui moedas, são negociados com métodos sistemáticos, com períodos de espera de poucas horas para alguns dias, disse ele. Ainda assim, há outras questões a considerar. X201CWe donx2019t quer estar no espaço de alta freqüência, porque então você está em uma corrida de pé tecnológica contra o próximo cara, disse x201D Smith. X201CQuando eles têm um computador maior, mais rápido, mais forte, youx2019re fora do negócio. Wex2019 não está interessado. X201D Bloomberg Tradebook opera uma rede de comunicação eletrônica para moedas que é usada tanto pelo lado da compra como pelo lado da venda para negociar anonimamente usando uma variedade de estratégias de negociação. O procurador-geral da Nova Iorque, Eric Schneiderman, abriu uma ampla investigação sobre se as bolsas de valores dos EUA e locais alternativos oferecem aos comerciantes de alta freqüência vantagens impróprias. Schneiderman disse que o sexto dia 18 de julho examina a venda de produtos e serviços que oferecem acesso mais rápido a dados e informações mais ricas em negócios do que o que é geralmente disponível para o público. As histórias de negócios mais importantes do dia. Receba o boletim diário Bloombergaposs. InfoReach HiFREQ Software de Negociação de Alta Frequência (HFT) para Negociação Algorítmica O HiFREQ é um poderoso mecanismo algorítmico que oferece aos comerciantes a capacidade de implementar estratégias de HFT para ações, futuros, opções e negociação FX sem ter que investir o tempo e recursos em Construindo e mantendo sua própria infra-estrutura tecnológica. Ele fornece todos os componentes essenciais para facilitar o processamento de dezenas de milhares de ordens por segundo em latência sub-milésima de segundo. O HiFREQ pode ser usado de forma independente como uma solução de troca de caixa preta autônoma ou como parte da plataforma de negociação InfoReach TMS para um sistema comercial completo de ponta a ponta. Sua arquitetura aberta e neutra permite que os usuários criem e implementem estratégias de negociação proprietárias e complexas, bem como algoritmos de acesso de corretores e outros provedores terceirizados. As encomendas podem ser encaminhadas para qualquer destino de mercado global através do mecanismo FIX interno de baixa latência InfoReachs. Multi-ativos Global equity, futures, options e FX Controle de risco O HiFREQ fornece avaliação de risco de cada solicitação de pedido e garante a conformidade com restrições comerciais pré-configuradas específicas da empresa. Broker neutro O HiFREQ o conecta aos vários corretores, trocas e ECNs. Monitoramento e controle centralizados Enquanto os componentes do HiFREQ podem ser distribuídos em vários locais geográficos, todas as funções de monitoramento e controle de desempenho da estratégia podem ser realizadas a partir de um local remoto centralizado. O HiFREQ pode executar 20.000 pedidos por segundo por conexão FIX única. Usando duas ou mais conexões FIX pode aumentar consideravelmente o throughput. Latência de baixa latência Sub-milissegundos de latência de ida e volta medido a partir do ponto HiFREQ recebe um relatório de execução FIX até o ponto em que o HiFREQ conclui o envio de uma mensagem de ordem FIX. Distribuído e escalável Para aumentar a eficiência e o desempenho das estratégias de negociação, seus componentes podem ser projetados para serem executados simultaneamente. Os componentes da estratégia também podem ser implantados em vários servidores que podem ser colocados em vários locais de execução. Java Programmers GuideHigh frequency trading Irene Aldridge, High-Frequency Trading: um Guia Prático de Estratégias Algorítmicas e Sistemas de Negociação, 2ª Edição. O livro Uma segunda edição totalmente revisada do melhor guia para negociação de alta freqüência O comércio de alta freqüência é um esforço difícil, mas lucrativo, que pode gerar lucros estáveis em várias condições de mercado. Mas uma base sólida na teoria e na prática desta disciplina é essencial para o sucesso. Se você é um investidor institucional que procura uma melhor compreensão das operações de alta freqüência ou um investidor individual procurando uma nova maneira de negociar, este livro tem o que você precisa para aproveitar ao máximo seu tempo nos mercados dinâmicos de hoje. Com base no sucesso da edição original, a Segunda Edição de Negociação de Alta Frequência incorpora as últimas pesquisas e questões que surgiram desde a publicação da primeira edição. Ele aborda habilmente tudo, desde novas técnicas de gerenciamento de portfólio para negociação de alta freqüência e os mais recentes desenvolvimentos tecnológicos, permitindo que o HFT atualize as estratégias de gerenciamento de riscos e como proteger a informação e o fluxo de pedidos em mercados escuros e leves. Inclui inúmeras estratégias e ferramentas de negociação quantitativas para construir um sistema de negociação de alta freqüência. Dirija os aspectos mais essenciais do comércio de alta freqüência, desde a formulação de idéias até a avaliação de desempenho. O livro também inclui um site complementar onde as estratégias selecionadas de troca de amostras podem ser baixadas e testadas Escrito pela respeitada perita da indústria Irene Aldridge Embora o interesse em operações de alta frequência continue a crescer, pouco foi publicado para ajudar os investidores a compreender e implementar esta abordagem - até agora. Este livro tem tudo que você precisa para ganhar um aperto firme sobre como funciona a alta freqüência de negociação eo que é preciso para aplicá-lo aos seus esforços de negociação todos os dias. Arbitragem estatística na negociação de alta freqüência com base na dinâmica do limite de pedidos. A teoria clássica de precificação de ativos do livro pressupõe que os preços acabarão por se ajustar e refletir o valor justo, a rota ea velocidade de transição não são especificadas. Market Microstructure estuda como os preços se ajustam para reescrever novas informações. Nos últimos anos, os dados de alta freqüência amplamente disponíveis foram ativados pelo rápido avanço na tecnologia da informação. Usando dados de alta freqüência, é interessante para estudar os papéis desempenhados pelos comerciantes informados e comerciantes de ruído e como os preços são ajustados para reed informações ow. Também é interessante estudar se os retornos são mais previsíveis na configuração de alta freqüência e se é possível explorar a dinâmica do livro de ordem de limite na negociação. Em termos gerais, a abordagem tradicional da arbitragem estatística é através da tentativa de apostar na convergência temporal e na divergência dos movimentos de preços de pares e cestas de ativos, utilizando métodos estatísticos. Uma indicação mais acadêmica de arbitragem estatística é espalhar o risco entre milhares e milhões de negócios em tempo de espera muito curto, na esperança de ganhar prot a expectativa através da lei de grandes números. Seguindo esta linha, recentemente, Rama Cont e co-autores 1 propuseram uma abordagem baseada em modelo, com base em um simples modelo de cadeia de markov de nascimento e morte. Depois que o modelo é calibrado para os dados do livro de pedidos, vários tipos de probabilidades podem ser computados. Por exemplo, se um comerciante pudesse estimar a probabilidade de que o movimento de aumento do preço médio esteja condicional no status do caderno de pedidos atual e, se as probabilidades estiverem em seu favor, o comerciante poderia enviar uma ordem para capitalizar as chances. Quando o comércio é cuidadosamente executado com uma parada judiciosa, o comerciante deve ser capaz de fazer prot da expectativa. Neste projeto, adotamos uma abordagem baseada em dados. Primeiro construímos um mecanismo de correspondência de troca simulado que nos permite reconstruir o pedido. Portanto, em teoria, nós construímos um sistema de troca que nos permite não apenas testar as nossas estratégias de negociação, mas também avaliar os impactos dos preços das negociações. E então implementamos, calibramos e testamos o modelo Rama Cont em dados simulados e dados reais. Também implementamos, calibramos e testamos um modelo estendido. Com base nesses modelos e com base na dinâmica da lista de pedidos, exploramos algumas estratégias de negociação de alta freqüência. Por que os comerciantes de alta freqüência cancelam tantos pedidos A questão dos comerciantes de alta freqüência que cancelam muitas das suas ordens parece ter estado nas notícias um pouco recentemente, então deixa uma razão para isso com os primeiros princípios. Existem diferentes tipos de comerciantes de alta freqüência, mas muitos deles estão no negócio do que é chamado de mercado eletrônico. Um fabricante de mercado oferece continuamente comprar ou vender o estoque, o que quer que você quer. Assim, o fabricante de mercado faz um pedido na bolsa de valores para comprar 100 ações XYZ por 9,99, SUP SUP e coloca outra ordem para vender 100 ações da XYZ por 10,01, e você pode vir para a bolsa de valores e vender imediatamente para o mercado Fabricante para 9,99 ou comprar a partir de 10,01. Se você vende para 9,99, e então outra pessoa vem e compra para 10,01, o fabricante de mercado coleta 0,02 apenas por estar sentado entre vocês dois por um tempo. Se o criador de mercado é necessário, ou vale a pena os dois centavos, é uma questão muito discutida e assustadora, SUP SUP, porém, deve-se dizer que os criadores de mercado existiram no mercado de ações há muito tempo e que os fabricantes de mercado eletrônico fazem o trabalho waaaaaaaaaay Mais barato do que seus antecessores humanos. SUP SUP OK. Como o fabricante de mercado decide quais ordens enviar para o mercado de ações Particularmente, como ele decide sobre um preço Bem, lembre-se, é um pequeno programa de computador, e seu pequeno cérebro de computador quer equilibrar oferta e demanda. Se o market maker citar 9.99 10.01 para um estoque, e muitas pessoas compram para 10.01 e ninguém vende para 9.99, então isso provavelmente significa que o preço dos fabricantes de mercado é muito baixo e ele deve aumentar o preço. Existe uma maneira simbólica simples e simbólica de fazer isso, que é: colocar em oferta na bolsa de valores para comprar 100 ações para 9,99 e uma oferta para vender 100 ações para 10,01. Se alguém comprar 100 partes (para 10.01), elevar a cotação para 10,00 10,02. (Mas, se alguém vende 100 ações por 9,99, baixe a cotação para 9,98 10,00.) Repita, movendo a citação por um centavo cada vez que alguém compra, e para baixo por um centavo cada vez que alguém vende. Se o preço das ações é relativamente estável, esta é uma estratégia mais ou menos funcional. SUP SUP Mas observe quantas ordens o fabricante de mercado cancelar. Começa por colocar em dois pedidos, um para comprar 100 ações por 9,99 e outro para vender 100 ações por 10,01. Então (digamos) alguém compra 100 ações para 10.01. Os fabricantes de mercado vendem a ordem executada. Agora quer mudar sua cotação, portanto, anula seu pedido de compra de 9.99 e entra mais duas ordens (uma compra de 10,00 e uma venda de 10,02). Então (diga) alguém vende 100 partes para 10.00. Agora, os fabricantes de mercado compraram o pedido, ele quer mudar a cotação de volta, anula sua ordem de venda e envia novos pedidos de compra e venda. Portanto, esta estratégia estilística de fabricação mais simples cancela 50% de suas ordens sem nunca executá-las. SUP SUP Isso é porque eles são uma farsa, ou liquidez fantasma, ou falsificação Não, é porque é um criador de mercado e move seus preços Para responder à oferta e à procura. Agora vamos adicionar uma importante complicação do mundo real para este modelo estilizado. Nosso fabricante de mercado imaginário enviou suas ordens para a bolsa de valores. Mas há realmente 11 bolsas de valores nos EUA .. além de qualquer número de piscinas escuras e outros locais. Diferentes investidores roteiam suas ordens de forma diferente para trocas diferentes, e se você quiser fazer um grande negócio como um fabricante de mercado, você deve fazer mercados no mesmo estoque em trocas múltiplas. Mas os mesmos princípios econômicos se aplicam: se o fabricante de mercado definir um preço, e as pessoas continuam comprando, ele deve aumentar o preço. É só que agora ele tem que aumentar o preço em todos os lugares. Assim, o modelo se torna: Coloque em 11 lances para comprar 100 ações por 9,99 e 11 ofertas para vender 100 ações para 10,01, uma em cada uma das 11 bolsas de valores. Se alguém comprar 100 ações em uma das bolsas, levante todas as ofertas para 10,00, e todas as ofertas para 10,02. Etc. Agora, cada vez que o fabricante de mercado executa uma ordem e move seu preço, cancela 21 ordens: as 11 ordens do outro lado e as 10 ordens do mesmo lado em diferentes trocas. Ele agora tem uma taxa de cancelamento de 95,5 por cento. É porque as suas ordens são uma farsa, ou liquidez fantasma, ou spoofing que eu criei a resposta a ser: Não, é porque ele é um criador de mercado, e move seus preços para responder à oferta e demanda, e nossa fragmentada Mercado significa que tem que fazer isso em um monte de lugares diferentes de uma só vez. Mas para ser justo, muitas pessoas pensam que isso é mau, ou liquidez fantasma, ou até mesmo front-running O problema é que a pessoa que compra 100 partes do market maker por 10,01 em uma das bolsas também pode querer Comprar mais 1.000 ações do fabricante de mercado para 10.01 em todas as outras bolsas. E se o criador de mercado é mais rápido do que o comprador, o comprador não poderá fazer isso: o market maker mudará suas cotações nas outras trocas antes que o comprador possa chegar lá e negociar com essas cotações. Isso é muito do enredo do meu colega de trabalho da Bloomberg View, Michael Lewiss, livro Flash Boys, SUP SUP e é um conflito irreconciliável: as pessoas que querem comprar um monte de ações não querem que o preço reaja à sua compra, enquanto os fabricantes de mercado querem Seus preços para refletir a oferta ea demanda. Uma boa quantidade de complexidade de estrutura de mercado moderna vem desse conflito. SUP de SUP Mas vamos avançar, porque nosso modelo de market maker ainda é muito estilizado. Nosso market maker apenas muda seus preços quando negocia, para equilibrar a oferta ea demanda. Mas no mundo real, um criador de mercado pode olhar para outros fatos sobre o mundo para decidir quais os preços que ele deve oferecer. SUP SUP Se o Fed aumenta as taxas, ou o aumento do preço do petróleo, ou um relatório de trabalho é fraco, isso afetará os preços de Milhares de ações e o fabricante de mercado deve atualizar seus preços para essas ações antes de qualquer pessoa negociar com os preços antigos. Significado: ainda mais cancelamentos. Grandes eventos como esse não acontecem a cada segundo, mas um computador de alta velocidade que fabrica mercado tem muito tempo e poder de computação em suas mãos, e pode gastar a maior parte de cada segundo pensando em outros eventos menores. Se alguém compra 100 ações da Microsoft, empurrando para cima o preço por um centavo, então as correlações históricas podem dizer o fabricante de mercado que deve empurrar para cima seu preço para o Google por um penny. SUP SUP E assim, o mercado vai ir cancelar 22 encomendas em 11 trocas diferentes e substituí-los por 22 novas encomendas a preços ligeiramente mais elevados, aumentando ainda mais a taxa de cancelamento acima dos 95,5 por cento, obteve dois parágrafos atrás. Mais uma vez, não porque é uma falsificação ou de frente ou o que quer que seja, mas porque é um criador de mercado, e seu negócio é obter o preço certo, e está fazendo o melhor para obter o preço correto. Agora, como eu disse, existem muitos tipos diferentes de comerciantes de alta freqüência, e tipos diferentes cancelam ordens por diferentes motivos. E às vezes as pessoas cancelam as ordens por razões nefastas, Navinder Sarao é acusado de falsificar o mercado de futuros SP 500, entrando e cancelando muitas ordens para criar uma ilusão de demanda, em uma proximidade suspeita com o flash crash de 2010. Ele supostamente cancelou mais de 99 Por cento das ordens que ele enviou através de seu algoritmo, o que parece ruim, embora novamente lembre-se eu comecei a uma taxa de cancelamento de 95,5 por cento relativamente inocente três parágrafos ago. SUP SUP E apenas hoje, a SEC liquidou cargas spoofing com Briargate Trading por mais de 1 Milhões, alegando que Briargate enviou pedidos múltiplos, grandes e não de boa-fé na Bolsa de Valores de Nova York antes de abrir, criando a ilusão de demanda e, em seguida, negociado do outro lado dessas ordens em outras trocas abertas antes da NYSE. E, em seguida, cancelou as ordens de paródia antes que a NYSE fosse aberta. A SOPA SUP de Spoofing certamente acontece, e as taxas de cancelamento são uma indicação disso, mas elas não são por si só uma indicação suficiente. As pessoas cancelam pedidos por muitas razões legítimas. Alguns dos quais weve apenas discutido. SUP SUP Claro, eu estou pensando sobre isso hoje por causa do meu colega Bloomberg View Hillary Clintons plano para se livrar da negociação de alta freqüência. De seu relatório de regulamentação financeira hoje: Imponha um imposto de negociação de alta freqüência e reforma as regras que regem nossos mercados de ações. O crescimento da negociação de alta freqüência (HFT) sobrecarregou desnecessariamente nossos mercados e permitiu estratégias comerciais desleais e abusivas que muitas vezes capitalizam em uma estrutura de mercado de duas camadas com regras obsoletas. É por isso que Hillary impõe um imposto direcionado especificamente ao HFT prejudicial. Em particular, o imposto atingiria as estratégias de HFT envolvendo níveis excessivos de cancelamento de pedidos, o que torna nossos mercados menos estáveis e menos legais. Agora, eu tento assumir que, como todas as propostas de campanha presidencial, isso tem uma baixa probabilidade de realmente acontecer e, de qualquer forma, é bastante leve em detalhes. Mas se você levá-la a sério, então o efeito seria cortar o mercado eletrônico e outras estratégias de negociação de alta freqüência que dependem de atualizar os seus preços para refletir as condições em mudança. SUP SUP (Pode reduzir a falsificação, também , Mas spoofing já é ilegal, e cancelamentos são a pista mais óbvia para onde encontrá-lo, então eu não estou convencido de que faria muito nessa frente.) Sra. Clintons plano de impostos de alta freqüência comércios destina-se a reduzir certas Atividade de negociação, não para aumentar a receita fiscal, relata o Wall Street Journal. Essas estratégias tornam nossos mercados menos estáveis e menos justos Obviamente algumas pessoas pensam assim Certamente não é razoável ter algumas preocupações de estabilidade sobre o comércio eletrônico, embora eu suspeite que há melhores maneiras de abordar essas preocupações do que taxando-o fora da existência. Como eu disse antes. No entanto, a história do comércio de alta freqüência é basicamente uma das pequenas empresas inteligentes que subcotaram os grandes bancos, sendo mais inteligentes e mais automatizadas e mais eficientes. O antigo, ineficiente e lucrativo negócio de negociação de ações foi em grande parte substituído pela automação de mercado em empresas de comércio eletrônico. Isso levou os negócios aos grandes bancos. Foi também inequivocamente grande para pequenos investidores de varejo, que agora podem negociar ações instantaneamente por 10 ou menos, embora a história seja mais complicada para os investidores institucionais. Em particular, é fácil encontrar gestores de hedge funds que se queixam de negociação de alta freqüência. As propostas de Clintons equivalem a uma duplicação em sua aposta de que apaziguar sua base partidária populista vale mais do que a possibilidade de alienar doadores ricos, diz Bloomberg. Mas essa proposta particular se encaixa estranhamente com o tema populista. Aqui você tem uma indústria que prejudicou o negócio dos grandes bancos, gerentes de fundos de hedge irritados e foi ótimo para pequenos investidores. Por que se oprimiria esse negócio ser populista? Por que alienaria ricos doadores? E ainda assim você pode ver o apelo populista. SUP SUP Wall Street, para muitas pessoas, é Wall Street, e qualquer ataque a Wall Street soa bem. O desejo político é ter uma certa quantidade de dura em Wall Street, mas o que realmente entra nessa dureza é arbitrário e sem importância. Então, Clinton também quer restabelecer a regra de "swaps push-out" para a negociação de derivativos de bancos, que foi revogada por ordem do lobby bancário nos últimos anos. Há muito tempo penso que os swaps push-out são o mais puro pedaço de identificação emocional simbólica na regulação financeira, e ainda penso nisso. Mas precisamente por isso ressoa. Ninguém sabe o que faz, e ninguém pensa que isso importa, por isso é útil como um marcador abstrato puro de qual equipe você está. Mas para aqueles de nós que estão mais interessados nas finanças do que na política, isso parece estranho. Wall Street não é um monólito, e ser difícil em Wall Street não faz sentido. Regulando as partes de Wall Street que você não gosta pode ajudar as partes de Wall Street que você gosta. Lotes de gestores de fundos de hedge serão emocionados por uma repressão em alta freqüência trading. SUP SUP Cracking para baixo sobre pequenos concorrentes automatizados para os bancos pode ser bom para os bancos. Há vencedores de Wall Street e perdedores de Wall Street em todos os tipos de regulamentos de Wall Street, e uma teoria da tenacidade em termos de quantidade pura afasta essas diferenças. Não há nenhuma empresa com o ticker XYZ, é apenas um genérico stand-in, embora não teria sido legal se Alphabet tinha usado XYZ Mas, não, o seu GOOG. (E GOOGL.) Naturalmente você pôde preferir vender para 10.00, eo outro pôde preferir comprar para 10.00, e se os dois vierem à troca conservada em estoque no momento exato você deve negociar com se em vez de Pague ao market maker os dois centavos. Em grande parte, ele se resume ao valor do imediatismo. (Como sempre é verdade de mercado) Se não houvesse fabricantes de mercado, verdadeiros compradores e vendedores provavelmente poderiam encontrar um ao outro, mas teriam que esperar mais tempo. Em ações negociadas com menos freqüência, pode levar alguns minutos para vender seu estoque, em vez de milissegundos, e o mercado pode se mover contra você nesse período. Você se importa o suficiente para fazer a intermediação de alta freqüência comerciantes vale a pena eu não sei. Em teoria, piscinas escuras são destinadas a investidores institucionais que querem trocar uns com os outros e estão dispostos a sacrificar o imediatismo fornecido por comerciantes de alta freqüência. Na prática, muitas piscinas escuras também estão cheias de comerciantes de alta freqüência. Eu mencionei isso ontem, mas aqui está uma postagem no blog do Fed de Nova York que discute, entre outras coisas, retornos proxied para a formação de mercado em ações: O declínio nos retornos de mercado de alta freqüência ocorreu em um contexto de crescente concorrência. Os retornos esperados para a negociação de alta freqüência (HFT) nos anos 90 incentivaram grandes investimentos em velocidade e levaram muitas empresas novas a entrar no setor, como documentado em estudos acadêmicos. O declínio acentuado nos lucros de alta freqüência nos primeiros dez anos de nossa amostra sugere que esses lucros foram gradualmente corroídos pela concorrência à medida que o setor HFT se desenvolveu. Importante, os lucros de mercado não aumentaram, uma vez que os regulamentos de capital e liquidez foram apertados após a crise financeira. Assim, os fabricantes de mercado eletrônicos basicamente competiram o prémio que os bancos e os fabricantes de mercados eletrônicos anteriores produziram. É mais ou menos em Jack Treynors The Economics of Dealer Function, um clássico no mercado. Isso é obviamente muito estilizado - você pode não mover sua citação depois de cada execução, você pode obter simultânea compra e venda de execuções, etc. Mas você começa a idéia. Esta adaptação do New York Times da Flash Boys está neste tópico, o que a IEX chamou de front-running eletrônico vendo um investidor tentando fazer algo em um lugar e correndo à frente dele para o próximo. No caso de Brad Katsuyama, ex-comerciante do Royal Bank of Canada que co-fundou o IEX e é o herói do livro, sua ordem seria executada primeiro no BATS e, em seguida, os criadores de mercado subiriam seus preços em outras bolsas antes de ele Foi capaz de executar contra eles: Por que o mercado nas telas seria real se você enviou sua ordem para apenas uma troca, mas provar ilusória quando você enviou sua ordem para todas as trocas de uma só vez A equipe começou a enviar ordens em várias combinações de trocas . Primeiro, a Bolsa de Valores de Nova York e Nasdaq. Então N. Y.S. E. E Nasdaq e BATS. Então N. Y.S. E. Nasdaq BX, Nasdaq e BATS. E assim por diante. O que voltou foi um outro mistério. Como aumentaram o número de trocas, a porcentagem da ordem que foi preenchida diminuiu os lugares mais eles tentaram comprar ações de, menos estoque eles foram realmente capazes de comprar. Havia uma exceção, diz Katsuyama. Não importa quantas trocas enviamos um pedido, sempre conseguimos 100 por cento do que foi oferecido no BATS. Park não tinha explicação, diz ele. Acabei de pensar que o BATS é um grande intercâmbio Eventualmente eles descobriram: A razão pela qual eles sempre foram capazes de comprar ou vender 100% das ações listadas no BATS foi que o BATS sempre foi o primeiro mercado de ações a receber suas encomendas. As notícias de compra e venda não tiveram tempo para se espalhar por todo o mercado. Dentro de BATS, as empresas de comércio de alta freqüência estavam à espera de notícias que poderiam usar para negociar nas outras trocas. BATS, sem surpresa, tinha sido criado por comerciantes de alta freqüência. Por exemplo, ordens de varredura intermarket, sobre as quais conversamos sobre o outro dia. São uma maneira para os investidores tentarem comprar o máximo possível de ações antes que os preços mudem. Da mesma forma, o roteador Brad Katsuyamas Thor no Flash Boys, ou mesmo o próprio IEX, são projetados para dar aos investidores fundamentais alguma capacidade de chegar aos fabricantes de mercado antes que eles possam mudar suas cotações. Os fabricantes de mercado, entretanto, investem em sua própria complexidade, o que significa principalmente tecnologia para fazer suas reações mais rápidas, de modo que não sejam retiradas pelos investidores fundamentais. Ou não. O meu entendimento é que, pelo menos, alguns algoritmos de criação de mercado são bastante simples como o estilizado que descrevo. Mais uma vez, há uma variedade de tipos de negociação de alta freqüência, com alguns baseados mais em correlações estatísticas e outros baseados mais em apenas uma resposta burleca ao preço de mercado. Ou mesmo: se o livro de pedidos para o Google mudar - se mais encomendas de compra aparecerem na bolsa de valores, embora todos a preços muito baixos para executar atualmente - então isso pode dizer ao market maker que há mais demanda para o Google, e Ele pode optar por elevar seu preço para o Google. Isto é, claro, o que os spoofers estão aproveitando. Isso foi em 11 trocas, no entanto. Em um mercado de futuros e-mini parece alto. Irresistivivelmente, aqui está um perfil de 2010 da Briargate como The Traders Who Skip Most of the Day. Agora, sabemos por que Heres é uma ótima visualização da Bloomberg de spoofing relevante: é claro, comerciantes honestos mudam de idéia o tempo todo e cancelam as ordens à medida que as condições econômicas mudam. Isso não é ilegal. Para demonstrar falsificação, os promotores ou os reguladores devem mostrar as ordens do comerciante que ele nunca pretendia executar. Isso é um alto fardo da prova em qualquer mercado. Um fato útil é se a maioria dos pedidos de comerciantes (cancelados) estivessem de um lado (digamos para comprar) quando ele realmente estava realmente negociando no outro (vendendo). Por exemplo, Sarao supostamente colocou enormes pedidos para vender, para que ele pudesse comprar alguns contratos: toda a negociação dele estava de um lado, mas a maioria de suas ordens estava no outro. Então, mudou um pouco mais tarde. Isso parece um sinal ruim. Ou, claro, apenas encontre formas diretas em torno das regras: James Angel, professor associado de finanças da Universidade de Georgetown, disse que muitos cancelamentos são um fardo para o mercado de ações devido ao aumento do tráfego de mensagens e ao esforço extra para processar os dados do mercado. At the same time, he said, market-makers need to cancel and re-enter their orders every time the price of securities change. Angel speculated that if Clintons proposal were to become law, stock exchanges might respond by issuing new order types that let high-speed traders modify their orders without actually canceling them. That is pretty silly, no I mean, Im sure hes right, but it would be silly to impose tax cancellations and not tax price changes . For myself, I cant see how it would alienate wealthy donors, though of course some of Clintons other proposals might. Just as other hedge fund managers want a crackdown on too-big-to-fail insurers. This column does not necessarily reflect the opinion of the editorial board or Bloomberg LP and its owners.
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